瑞达期货：产区去库速度加快 苹果料将宽幅震荡

　　1、苹果产区现货微幅上调

　　2、冷库去库存速度快于往年

　　3、新季收购成本居高，下方存较强支撑

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1．冷库去库存情况 2．资金 3．苹果交割品级的影响

　　2月，苹果主力合约期价止跌反弹，月度涨幅超4.0%，主要是节后需求消费补库，有利提振全国苹果冷库去库存速度。展望于3月份，果农货剩余量较少，促使各个产区出现惜售挺价的蔓延，随着冷库库存的不断消化，叠加替代品水果的减弱，预计苹果相对需求或继续回升，苹果期货价格将宽幅震荡。

　　一、基本面因素分析

　　（一）供应方面

　　根据美国农业部（USDA）的数据显示，中国近十年来产量和种植面积稳步增长。进入2010-2015年苹果产量增速在7%-8%，2016年后苹果产量增速明显放缓至4%-5%，同时今年受到历史以来的自然灾害的影响，预计2018/2019年度产量将有所下调至3760万吨。

　　在苹果的主产区分布上，受苹果生长条件限制，我国的苹果种植按省份划分，广泛分布于25个省份。其中最大主产省位于陕西，占全国产量24%；其次是山东省占全国产量22%。按照地区划分，主要分为黄土高原产区（陕西、甘肃、山西，三省总产量占全国41%左右）、渤海湾产区（山东、河北、辽宁，三省总产量占全国40%左右）和其他产区（20%左右）。

　　图1：2007-2018年度中国苹果供给情况

　　数据来源：USDA、瑞达期货

　　苹果进口方面，中国苹果进口量较少，进口苹果主要来自美国、新西兰和智利。2018年12月份鲜苹果总进口量4683吨，环比增加33.88%，同比增加39.10%。2018年1-12月份累计进口量6.45万吨，同比去年减少6.30%。2018年12月单月鲜苹果进口量继续增加，并且处于近三年以来的同期高位。

　　从图2可以看出相关的规律性，月度进口量走势有明显的波峰和波谷，通常第二季度的进口量最多，第四季度的进口量最少。根据海关总署的数据显示，一般每年的4月、5月为该年进口量最大的月份。每年的年度进口量合计数虽表现出上下波动，不过整体仍是偏增长的趋势。

　　图2：中国鲜苹果进口情况

　　数据来源：WIND

　　数据来源：WIND

　　（二）需求方面

　　中国苹果的需求主要分为国内消费、加工、和出口。其中国内鲜食消费占绝大比例，2017/18年度国内消费达到3500万吨，同年度产量为4350万吨，消费的比例达到80%，而加工方面则为460万吨，出口为138万吨左右，分别占苹果需求的10%和3%。近十年，中国苹果需求不断上涨，主要受国内消费方面的带动，但由于中国苹果的消费与其他国家明显处于较高水平，鉴于中国对水果的消费注重于营养价值和新鲜度苹果，预计后期中国苹果消费增长将有所放缓甚至出现饱和状态。出口和加工的变化则相对平缓，加工方面大多维持在500万吨左右，出口则保持在100万吨附近。

　　图3：2007年度以来的中国苹果需求情况

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　苹果出口方面，2018年中国苹果出口量150万吨不到，占国内苹果产量仅仅3%的比例。规律性上看，月度出口量走势也有明显的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，与进口量形成鲜明的反差。根据海关总署的数据显示，一般每年的11月至次年1月期间为一年苹果出口量最大的时间段，年中6、7月份则出口量降至该年最低。2000年以来，苹果出口量震荡攀升，09年至15年有所回落，不过于2016年出口量达到了130万吨以上，创历史新高，占该年产量的3%左右。

　　据海关数据最新显示，截止2019年01月，中国出口苹果当月86，320吨，出口单价为1，148.98美元/吨，累计同比-21.7%，主要由于该年度苹果减产以及外贸环境的变化，使得出口量也相应调低。

　　图4：2014年以来中国鲜苹果出口情况

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　而苹果生产的季节性决定了苹果消费具有明显的季节性特征，特别是秋冬季节的苹果消费相对较多，其中圣诞、元旦以及春节期间的苹果消费相对旺盛。而夏季需求相对较少，特别是进入5月份后，随着其他时令鲜果的上市，苹果的消费需求进入淡季期。我国的富士苹果主要是晚熟品种，大多数苹果在秋季的9月开始逐渐上市。加之，我国苹果消费主要以鲜果消费模式为主，占比在85%左右，当然也包含损耗量；12%为深加工，出口量占比较为低。

　　图5：中国苹果汁出口情况

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　海关总署数据显示，截止2019年01月，出口苹果汁当月2万吨，出口平均单价921.05美元/吨，出口苹果汁累计同比-72.9%。苹果汁累计出口同比下降幅度偏大，主要是今年受到出口贸易政策的限制以及苹果产量的减少导致的。

　　（三）产销区现货方面

　　从苹果产区角度而言，山东栖霞纸袋80#以上一二级果农货苹果价格为4.40元/斤，相较于上个月上涨了0.20元/斤，相比去年同期水平上涨1.45元/斤，同期涨幅达49.15%。陕西洛川纸袋80#以上苹果价格为6元/斤，相较于上个月上涨了0.15元/斤，比去年同期水平上涨了1.6元/斤，涨幅超30%；整体现货价格稳步上行，并且各主产区苹果价格仍偏高于去年同期水平。

　　图6：富士苹果产区价格走势

　　数据来源：中国苹果网、瑞达研究院

　　苹果价格具备农产品明显的季节性变化：10-11月，为苹果收获期，供应大量增加，该阶段的苹果批发价格处于一年的较低水平；12-2月，中国农历春节一般处于1月份和2月份之间，叠加元旦节假日影响，对于苹果的需求有明显的提高，批发价随之上涨；3-4月，机械库集中出库价格下降；5月之后，不论冷库还是机库苹果将处于去库存状态，前期的供应压力将减小，价格再度走高，6-7月全国产区新苹果还未采摘上市，而上一年的苹果进入库存尾期，价格随即反弹，价格达到季节性波动的最高点。

　　图7：历年红富士苹果批发价格走势

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　截止2019年2月底，受春节补货需求明显增加，主销区苹果批发市场行情略显良好，出货量尚可，全国苹果批发价为8.73元/公斤，环比上涨了0.8元/公斤；富士苹果批发平均价为8.05元/公斤，环比上涨了0.05元/公斤。

　　（四）替代品方面

　　苹果作为人们生活当中的非必需品，一旦苹果价格过高的情形下，消费者可选择其他水果种类。据相关性分析知，蜜桔、鸭梨以及香蕉与苹果的相关系数较高，并且处于正相关关系。根据农业部监测的主要水果产品价格显示，截止2019年2月26日，蜜桔批发平均价格为1.73元/斤，较去年同期下滑了6.98%；香蕉批发平均价格为2.81元/斤，较去年同期水平上涨了4.60%，鸭梨批发平均价格价格为2.345元/斤，比去年同期水平上升了59.52%，涨幅大于其他水果品种；香蕉、鸭梨批发价格有所上调，蜜桔价格延续跌势；而富士苹果批发价格在3.80元/斤，较同期环比上涨了14%。替代品价格涨跌互现，但基本与苹果价格同步变化的趋势，由于蜜桔类丰产，使得价格延续下跌，与苹果等价格呈现分化的局面。

　　图8：四大类水果批发平均价对比图

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　三、期货市场分析

　　主流资金行为分析：苹果主力合约前20名持仓结构以多头主流为主，截止2019年2月26日，多单量为67725手，空单量65844手，净多持仓量为1881手，持仓结构净多头略占据优势，但相比于上个月多空头主力资金持仓持续流出。另外以下图表可以明显看出来，截至2019年2月底苹果主力合约的持仓额波动相对平稳状态，苹果市场总持仓额达到2685273.04万元，其中AP1905合约持仓额为1672415.9万元，较前期同期小幅下滑。而苹果期货市场资金的介入均有所消减，后续密切关注持仓情况。

　　图9：苹果合约前20名持仓情况

　　数据来源：郑商所，瑞达研究院

　　图10：苹果主力合约资金流向

　　数据来源：WIND

　　四、3月苹果期货行情展望

　　2018/2019苹果冷库总库存处于较低水平，目前全国苹果冷库去库存率为30.60%，同比去年同期冷库消化进度有所加快。其中山东冷库库容减少0.3%，陕西冷库库容减少0.5%，冷库降幅同比明显，前期主要受到客商补货需求的有利提振，助推现货价格稳步上涨。展望于后市，随着库存不断消耗，加上柑橘类水果替代品的减弱以及其他水果的断档，苹果的相对需求或继续回升，预计苹果期价宽幅震荡。操作上，建议苹果期货主力合约暂且在10900-11700元/吨区间高抛低吸。

　　五、投资操作策略

　　投机策略（短线策略）：短线来看，产区降雨颇多，对于苹果的销售形成一定阻碍。技术上看，AP1905日线图K线仍处布林中轨上方，并且处于60日均线边缘，但k线系统向下发散，短期技术指标偏空，建议AP905合约暂且观望。

　　数据来源：文华财经

　　投机策略（中线策略）：随着冷库去库存速度加快，叠加下方成本支撑明显，预计苹果期价仍有上涨的动能。操作上，建议AP1905合约逢回落至11000附近买入多单，目标参考11480，止损10760。

　　套利策略：目前跨月套利的苹果合约为1905和1910合约，预计两者价差维持在-2000元/吨附近，激进者可采取“空1905多1910”的套利，可在价差-1900元/吨建仓，目标价差为-1500元/吨，止损价差为-2100元/吨。

　　企业套保：鉴于新季苹果入库基本完成，高价收购成本将支撑苹果价格过度下跌的风险，届时贸易商或者果农可适时买入或卖出苹果套期保值。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏