中信股份转让22%麦当劳中国股权:业绩下滑or收益太低

　　据北京产权交易所1月8日在官网正式披露，Starry Dream Investments Limited拟以21.72亿元人民币的底价转让Fast Food Holdings Limited 42.31%股权。其中，Fast Food Holdings Limited由中信股份旗下主体（即Starry Dream Investments Limited）和中信资本主体（即CCP Fast Food Holdings Limited）各自持有61.54%和38.46%的股权。

　　也就是说，本次交易主体中信股份日前持股麦当劳中国32%股权，本次转让22%股权。转让完成后中信股份将继续持有麦当劳中国10%的股份。

　　2017年1月9日，中信股份（00267.HK）发布公告称，中信股份、中信资本以及凯雷投资集团以最高161.41亿港元的总对价收购麦当劳中国管理有限公司的全部已发行股本，从而获得麦当劳中国大陆和香港地区20年的经营权。

　　交易完成后，Fast Food Holdings Limited、凯雷和GAIL（此为麦当劳的附属公司）分别持有52%、28%和20%股权，交割完成后，麦当劳中国也顺势成为中信股份的间接非全资附属公司。

　　截至2019年9月30日的一年里，麦当劳全球在全球新增741家门店，其中中国市场新增363家。此前，麦当劳中国也曾制定目标，从2018年起，未来五年销售额年均增长率保持在两位数，并预计到2022年底，中国内地的麦当劳餐厅将从2500家增加至4500家，开设新餐厅的速度将从2017年每年约250家逐步提升至2022年每年约500家。

　　既然麦当劳中国扩张迅速，销售额也有望持续保持两位数，那么短短3年后，中信股份为何突然转让麦当劳中国大部分股权？

　　北京产权交易所此次股权转让公告则显示，2018年，FastFoodHoldingsLimited营收为247.8亿港元，净利润为11.5亿港元。截至2019年11月30日，去年前11个月实现营收243.9亿港元、净利润8.6亿港元。从公司也可以发现，公司营收增长迅速，这与公司在中国区大幅扩张分不开，但是在门店扩张的背后，公司前11个月只实现净利8.6亿港元，这较2018年的11.5亿下滑明显。

　　中泰国际策略分析师颜招骏表示，应该只是财务原因，Fast Food Holdings Limited在2018年度则净利11.5亿元，中信与中信资本占52%，相当于5.98亿，占2018年集团750亿净利润只有0.79%。根据交易条件显示，若成功转让，麦当劳中国将会把股东借款15.26亿元支付给中信股份，本次出售完成后，中信将获得37亿现金，强化资产负债表。

　　新浪财经查询发现，截至2019年中期，中信股份无论是营收还是净利增速都大幅放缓，其中，中信股份营收增长8.48%，净利增长9.29%。而公司资产负债率高达90%，如果获得37亿的现金流将大幅改善公司资产负债结构。

　　林达控股金融科技部执行董事林子俊表示，相信中信股份在麦当劳中国是赚钱的，并无特殊原因。他分析指出，可能是集团认为麦当劳的回报率比不上其他项目的回报，所以减持一部分。当然也有可能是内部对于快餐行业未来的判断。

　　那么本次中信股份转让22%股权，到底赚钱了吗？赚了多少？

　　中信股份本次以21.72亿元（折合24.34亿港元）低价出售所持22%麦当劳中国股权，加上麦当劳中国欠中信股份的16.93亿借款，本次买方需要支付对价36.98亿人民币，折合41.43亿港元。

　　而2017年1月9日，公司公告显示，中信股份、中信资本以及凯雷投资集团以最高161.41亿港元的总对价收购麦当劳中国管理有限公司的全部已发行股本。而中信系持股52%，对应价款为83.93亿港元，而中信股份对应价款为51.65亿港元，此次22%股权对应当初价款为35.51亿港元。

　　也就是说，本次中信股份41.43亿港元转让22%股权，3年盈利16.7%，年均增长率只有5.3%（备注：本文以底价计算，不计分红及其它费用，仅从资产增值角度考虑）。林子俊表示，若按照摊销债务来计算，中信股份本次回报率约6.4%，这个回报率是非常低的，适当减持也能在其它项目上提高回报率。（上市公司研究院 文/金石）

责任编辑：张海营