国投安信：供需两淡 郑糖远期合约可中期多头布局

　　上周广西集团报价普遍下滑，上周五报价区间在5700-5800之间，周环比下调20-60元不等。糖厂普遍反应，下游买盘热情明显低于之前两周，贸易商观望情绪加重。有贸易商表示，今年一季度的清淡程度是极为少见的，终端拿货谨慎且缓慢，但由于贸易商普遍库存水平很低，主动调价的意愿有限。

　　根据江苏消协的调查问卷，有近9成居民表示将在疫情结束后进行补偿性消费。这与我们之前提到的“疫情结束后中下游补库冲抵部分2-5月消费下滑”的判断一致。但期待终端企业出现积极补库还需时间，我们预计6月前后概率较大。由于“摘下口罩”的日期未定，当前包括门店等即食类、休闲食品类的用糖消费仍旧低迷，但它将随着疫情影响褪去而逐步环比回暖。

　　疫情缓解，国内政策更多倾向保脱贫，防返贫。国务院督战攻坚的52个贫困县中，广西占据15%，云南占据17%，部分贫困县涉及甘蔗种植。而在已脱贫的部分县、村中，甘蔗收入也是重要的基础保障。在此背景下，保证广西云南糖价、甘蔗收购价稳定成为桂、滇两省保脱贫、防返贫的重要手段之一。我们猜测，本年度配额发放延迟、许可证规模迟迟未定皆与此有关，这在一定程度上加速了国内糖厂的销售进度，进而保证甘蔗兑付、春耕支持等惠农基础。

　　国际油价重挫向巴西汽油价格传导，叠加雷亚尔创25年低点，上周国际糖价再次暴跌，跌幅为10%。目前情绪远超基本面影响，除了巴西的增产，市场更忧虑疫情带来的全球消费下滑，因欧美多国已停止包括体育赛事、展会等大型活动。预计陆续有重要机构对全球产需做出新的预判，我们判断400-600万吨是较为合理的缺口范围。

　　现货市场维持供需两淡，缺乏脱离区间的驱动，外盘引导基差起伏。市场关注进口资质何时发放，届时内外市场将部分趋同，中国可为国际市场提供较为强劲的买盘。建议糖厂继续持有高位套保头寸，逢反弹加持，逢急跌减持。5200-5400具有一定安全边际，远期合约价格进入该区域可中期多头布局。

第一部分 价格概览

　　【产区报价】

　　【产销区价差】

　　【郑糖1-9价差】

　　【郑糖9-5价差】

　　【1月基差】

　　【5月基差】

　　【9月基差】

第二部分 国内基本面数据

　　一、产量、库存

　　【累计产量】

　　【月度库存】

　　二、进口

　　【月度进口量】

　　【月度进口量：巴西糖】

　　【巴西月度出口量：发往中国】

　　【月度进口量：古巴糖】

　　【月度进口量：泰国糖】

　　三、国内平衡表

　　【期末库存与库消比】

　　【期末库存与库消比（剔除国储）】

　　【USDA：期末库存与库消比】

第三部分 国际基本面数据

　　一、巴西

　　【中南部生产进度】

　　【月度出口量】

　　【中南部累计制糖比例】

　　【糖醇比价】

　　【巴西汇率：雷亚尔走势】

　　【雷亚尔计价糖价】

　　【圣保罗醇油比价】

　　【巴西汽柴油价格】

　　二、印度

　　【月度价格】

　　【生产进度】

　　三、泰国

　　【累计产糖量】

　　【月度出口量】

　　【泰国月度出口：发往中国】

　　【泰国白糖出口：发往台、缅、老、柬、越、韩】

　　四、国际平衡表

　　【USDA】

　　国投安信期货 王佳博

责任编辑：宋鹏